浮法玻璃出清拐点分析
浮法玻璃：周度价格/库存与出清拐点验证
分析日期：2026-07-23 ｜ 验证对象：国内浮法玻璃现货 + 期货(FG 主连) 数据来源：卓创资讯、隆众资讯、东财 FG 期货主连、行业周报（2026-06 至 2026-07）
0. 一句话结论
浮法玻璃尚未到达出清拐点，正处于"底部磨底 + 主动出清初期"。价格处于近 1 年低位（FG 期货距高点 -33%）、全行业三种燃料产线毛利全部为负、库存高达 33.9 天（近 5 年同期高位）、日熔同比已降 4.77%。这是典型的左侧布局区，而非右侧拐点确认——供给在缩，但缩得还不够，需求端仍无增量承接。
1. 价格：低位磨底，环比跌幅扩大
| 口径 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| FG 期货主连（近1年） | 高点 1362 → 低点 890 → 现价 913 | 距高点 -33%，处近1年低位 |
| FG 期货近1年均值 | 1071 元/吨 | 现价低于均值 15% |
| 现货周均价(7/10-7/16, 卓创) | 1103.24 元/吨，周跌 0.43% | 环比跌幅扩大 |
| 现货区域(6/18→6/22) | 全国 1111→1106，华东/华中领跌 | 节后返市遇冷，区域普跌 |
期货（913）显著低于现货（1103），期现贴水反映市场对远期仍悲观，并未定价反转。
2. 利润：三种燃料产线全部亏损（核心底部信号）
| 燃料类型 | 含税生产成本 | 税前毛利 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 天然气 | 1305.41 元/吨 | -200.82 | 亏损扩大 |
| 石油焦 | 1183.41 元/吨 | -208.41 | 亏损最大、额度加大 |
| 动力煤（华北） | 1030.06 元/吨 | -30.88 | 微亏，周内略改善 |
- 重碱（核心原料）出厂均价 1217 元/吨，周跌 0.74%，成本端松动但被玻璃价格下跌对冲，综合毛利仍下滑。
- 全面亏损已成常态——这是周期底部的硬信号：现金成本线以下持续运行，倒逼高成本产能退出。
3. 库存与供给：缩量但未去化
| 指标 | 数值 | 信号 |
|---|---|---|
| 样本厂库库存(6/18, 隆众) | 7599.3 万重箱 | 近 5 年同期高位 |
| 库存天数 | 33.9 天 | 高位，去化缓慢 |
| 日度产量 | 14.75 万吨 | 环比小幅波动 |
| 日度产量同比 | -4.77% | 供给已收缩 |
| 近期动作 | 周内 2 条共 1500 吨放水；亦有 1000 吨点火 | 缩量但相互抵消 |
隆众判断：行业正从"被动减产"转向"主动出清"过渡期。但"产能虽在收缩，并未有效传导至库存去化"——供给缩减力度尚不足以覆盖需求萎缩幅度。库存压力从厂库向社库传导受阻，贸易商/加工厂无补库动力。
4. 出清拐点的"确认信号清单"
当前未满足，需持续跟踪：
| 信号 | 当前状态 | 拐点阈值（参考） |
|---|---|---|
| 价格 | 低位磨底、期现贴水 | 连续 2-3 周站稳回升、期现升水 |
| 库存天数 | 33.9 天（高位） | 降至 25 天以下并持续去化 |
| 产线冷修 | 零星放水 | 集中冷修、在产产能明显退出 |
| 利润 | 全燃料亏损 | 至少一种燃料恢复盈利 |
| 需求 | 地产竣工未企稳、订单一般 | 竣工/深加工订单显著改善 |
5. 对投资的含义（结合前两篇）
- 对信义玻璃(00868)：浮法占比 55%，当前浮法亏损拖累整体，但汽车玻璃 54% 毛利托底使其不必依赖浮法反转即可维持正盈利与高分红。浮法若出清，是额外期权。
- 对旗滨集团(601636)：浮法占比更高（优质浮法 37.5% + 光伏玻璃受同源纯碱/能源成本影响），浮法磨底直接压制其主业，这也是其扣非仅 1 亿、PB 1.08 但仍被压在 5 年 4.9% 分位的原因。
- 策略：浮法出清前，玻璃股是左侧价值仓——用股息/资产折价防守，等库存与冷修信号确认后加仓。盲目追"反转"易被磨底震出。
现价 913 远低于均值 1071 与高点 1362，直观呈现磨底状态。