时间基准：2026-10-09 收盘 ｜ 现价 9.57 港元 ｜ 市值 约 533 亿港元
数据来源：港交所 2025 年报 / 2026 中报、东方财富、富途牛牛、浙商证券、国盛证券、新浪财经、新京报、腾讯财经行情接口。
注：技术 K 线因本机 westock 无港股数据，改用腾讯财经前复权日线复算。
评级：中性偏多（分批低吸，不追高）｜ 综合量化技术评分 2.5/5（下跌趋势中的短线反弹）
海底捞处于「历史估值底部 + 高股息（≈7.7%）垫底 + 2026H1 业绩拐点确认」的三重支撑区，但「长期下跌趋势未破、主品牌翻台率仍低于 4.0 生命线、现金流与现金储备明显恶化」三道隐忧未解。当前不是超卖极值区，而是价值超跌、技术短线偏热的修复初期——适合逢低分批，不宜追涨。
| 维度 | 状态 | 对海底捞含义 |
|---|---|---|
| 货币周期 | 国内宽松延续，无风险利率低位 | 高股息（7.7%）资产相对吸引力上升 |
| 经济周期 | 消费弱复苏，餐饮 2025 全国 5.8 万亿 +3.2%，2026 高盛预期 +4.2% | 总量温和，结构分化（性价比优先） |
| 行业供给 | 2025H1 闭店 161 万家、闭店率 22.66%；26/4 末终端门店同比 -6%，超 80% 细分赛道净关店 | 供给出清，头部集中度提升，利好龙头 |
| 客单价 | 2025/10 起企稳，CPI 回正；肯德基/海底捞高客单产品（鲜切）回暖 | 内卷暂歇，质价比方向利好 |
| 估值水位 | 港股餐饮 PE 处历史 <10% 分位（浙商证券："扎扎实实的估值底部"） | 安全边际充足 |
| 资金面 | 南向资金 2026 年加仓：4.83 亿股→5.29 亿股 | 内资逆势布局 |
靠「直营火锅主品牌 + 外卖 + 多品牌（红石榴计划）+ 加盟」四轮驱动，但主品牌仍占绝对主导。
| 业务板块 | 2025 收入(亿元) | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 海底捞餐厅经营（直营） | 375.43 | 86.9% | -7.1% |
| 外卖业务（含下饭菜） | 26.58 | 6.1% | +111.9% |
| 其他餐厅经营（红石榴多品牌） | 15.21 | 3.5% | +214.6% |
| 调味品及食材销售 | 11.55 | 2.7% | +100.8% |
| 加盟业务 | 2.70 | 0.6% | +1517% |
| 合计 | 432.25 | 100% | +1.1% |
关键观察：第二曲线增速亮眼但体量小——外卖+多品牌合计占比仅 9.6%，2025 年新增收入约 24 亿，未能弥补主品牌约 30 亿的收入缺口。2026H1 非主品牌收入占比已升至 >20%，拐点初现但需连续验证。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|
| 收入(亿元) | ~414.5 | 427.55 | 432.25 | 失速 |
| 净利润(亿元) | ~45.0 | 47.00 | 40.42 | -14.0% |
| 核心经营利润(亿元) | — | 62.30 | 54.03 | -13.3% |
| 翻台率(次/天) | 3.8 | 4.1 | 3.9 | 跌破 4.0 生命线 |
| 人均消费(元) | 99.1 | 97.5 | 97.7 | 滞涨 |
| 接待人次(亿) | — | 4.15 | 3.84 | -7.5% |
| 自营/加盟门店 | — | 1355/13 | 1304/79 | 转加盟加速 |
| ROE | — | — | 40% | 行业顶尖 |
| 指标 | 2024 | 2025 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 经营现金流净额(亿) | 76.34 | 62.30 | -18.4% |
| 现金及等价物(亿) | 64.07 | 39.51 | -38.3% |
| 流动负债(亿) | 71.04 | 93.24 | +31.2% |
| 资产负债率 | 54.27% | 54.71% | 微升 |
| 员工数(万) | 13.72 | 12.56 | -1.16（裁员） |
| 公司 | 收入(亿) | 净利(亿) | 翻台/翻座 | 特征 |
|---|---|---|---|---|
| 海底捞 | 432.25 | 40.42 | 3.9 次/天 | 龙头，主品牌承压 |
| 九毛九 | 52.33 | 0.58 | 太二 3.5 | 怂火锅 -36% 仍调整 |
| 呷哺呷哺 | 37.89 | -2.96(亏损收窄) | — | 持续亏损 |
| 特海国际(海外) | — | — | — | ROE 10% |
| 小菜园 | 53.45 | 7.15 | — | 大众餐饮韧性强 |
| 绿茶集团 | 47.6 | 5.09 | — | 高增长 +41% |
结论：海底捞在上市餐饮中盈利规模断层领先，但增速落后绿茶/小菜园，且面临巴奴（产品主义）、怂（年轻化）及区域火锅分流。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 现价 | 9.57 港元 |
| PE(TTM) | 11.6 ｜ 富途 11.02 |
| PB | 4.74 |
| 股息率(TTM) | 7.7%–8.2% |
| 52 周区间 | 8.95 – 17.86（前复权） |
| 距 52 周高点 | -46.4% |
| 距 52 周低点 | +7.0% |
| 60 日回撤 | -22.8% |
| PEG | ≈0.97（PE11.6 / 预期增速 12%）——合理偏低 |
| 类别 | 指标 | 数值 | 解读 |
|---|---|---|---|
| 均线 | MA5/10/20 | 9.28 / 9.23 / 9.40 | 已站上短期均线 |
| 均线 | MA60 / 120 / 250 | 10.81 / 11.85 / 13.38 | 长期均线空头压制 |
| RSI | RSI6 / 14 / 24 | 67.75 / 44.05 / 40.53 | 短线偏热，中期中性偏弱 |
| KDJ | K / D / J | 70.59 / 52.22 / 107.33 | 金叉向上但 J 超买 |
| MACD | DIF / DEA / 柱 | -0.40 / -0.49 / +0.0875 | 柱转正、斜率转强，下跌动能衰减 |
| 布林 | 中/上/下轨 | 9.40 / 9.94 / 8.87 | 价处中轨上方，%B=0.66 |
| 量能 | 量比 | 1.02 | 正常 |
| 关键位 | 支撑 | 8.95（52周低）、8.50 | 破 8.95 看新低 |
| 关键位 | 阻力 | 9.40、9.94（布林上轨）、10.81（MA60） | MA60 为反转确认线 |
评分卡：均线 4 ｜ 动量 3 ｜ 超卖 1 ｜ 量价 2 → 综合 2.5/5（中性偏弱，非极值）
判定：非完全空头排列；无超卖极值；MACD 柱转正（空头动能收敛）；无底背离；量能正常。
当前为「长期下跌趋势中的短线反弹」：MACD 金叉、站上短期均线，但 J 值超买、RSI6 偏热，9.57–9.94 区间有短线获利回吐压力；中期反转须放量突破 MA60=10.81（+13%）。从 52 周低点仅反弹 7%，估值修复空间大但依赖 H2 业绩兑现。
✅ 看多理由
1. 估值底部 + 高股息垫底：PE 11.6、处历史 <10% 分位，股息率 7.7% 提供类债安全边际，下行有限。
2. 2026H1 业绩拐点确认：营收/核心利润双增（+7.9%/+4.4%），翻台率止跌回升，外卖+多品牌连续两期翻倍。
3. 供给出清 + 资金共识：行业净关店、头部集中；南向资金逆势加仓；28 位分析师 96% 买入/强推，目标价均值 16.17（+69%）。
⚠️ 隐忧理由
1. 长期下跌趋势未破：股价低于 MA60/120/250，MA60=10.81 为强阻力，反转需放量确认。
2. 主品牌核心指标仍弱：翻台率 3.9<4.0 生命线，主品牌收入 -7.1%，客单价无提升（以量补价）。
3. 财务稳健性下降：经营现金流 -18.4%、现金储备腰斩、流动负债 +31%，多品牌「广撒网」多数未盈利，外卖低毛利，叠加劳务/食安黑天鹅。
免责声明：本报告基于公开数据整理，仅供研究参考，不构成投资建议。